比特幣(BTC)走弱拖累 STRC，高股息優先股跌破 100 美元面值防線、結構可持續性遭質疑

比特幣(BTC) 價格近期走弱，「詞」比特幣連動高股息優先股「詞」STRC 的價格保衛戰也宣告失守。原本設計為穩定維持「詞」100 美元面值的產品結構動搖，市場對其高股息模式與資本運作的信心開始出現裂痕。

根據市場資料，STRC 被定位為以「詞」比特幣財務策略為核心的「詞」高收益、低波動優先股，年化股息約為 11.5%，前提是股價能長期穩定在 100 美元面值附近。公司也依靠這一前提，持續透過「詞」ATM（市場內隨時增發）機制籌資，用以支撐股息發放與資本結構。

但進入 6 月後，情況急轉直下。STRC 在 18 日盤中一度跌破 83 美元，相對 100 美元目標價跌幅約 17%，創下該股自 2025 年 7 月掛牌以來新低，面值防線正式失守。

近期壓力的源頭可追溯至 5 月。5 月 14 日，在月度股息基準日之前，STRC 股價仍維持在 100 美元附近，比特幣也站在 8 萬美元上方，表面上看似穩定。然而，實際上比特幣早已自 12.6 萬美元高點回落不少，STRC 也無法在整個月穩住 100 美元，只在「詞」除息基準日前後被動拉抬，顯示結構性壓力早已浮現。

同一時間，競爭對手「詞」Strive 資產管理公司推出競品 SATA，主打「詞」年化 13% 收益率加上「詞」每日配息機制，直接對標 STRC 的「詞」月配息模式，令後者在收益／節奏設計上顯得相對不具吸引力。作為回應，STRC 方面嘗試將股息發放由每月一次調整為「每月兩次」，但市場接受度有限，未能明顯扭轉資金流向。

更大的爭議出現在資本運用與現金管理上。5 月 15 日，STRC 營運方以約 8% 折價的條件，提前償還一筆 2029 年到期、規模 15 億美元的可轉換公司債。事後資訊揭露顯示，此次提前償債部分動用了公司在 2025 年底建立的「詞」現金準備金。這筆準備金原本被定位為 STRC 股息發放與債務償付的「安全緩衝」，在這次操作後，至 5 月 26 日餘額僅剩 8.71 億美元，約相當於約六個月股息支出水準，與先前設定的「24 個月安全墊」明顯脫鉤。同期，比特幣價格也跌至約 7.7 萬美元，進一步壓縮資產價值。

6 月 1 日發生的一個動作，則加劇了市場的敏感情緒。STRC 營運方自 2022 年以來首度拋售比特幣，賣出 32 BTC，雖然僅占總持倉約 0.0038%，金額並不龐大，但被市場視為「詞」為了維持股息或應付現金需求，未來可能被迫持續拋售比特幣的象徵性信號。消息傳出後，公司普通股一天內下跌約 5.9%，比特幣價格也回落至 7 萬美元出頭。

隨後幾日，市場情緒進一步惡化。6 月 5 日，比特幣一度跌破 6 萬美元關口，風險資產整體承壓，同日 STRC 價格跌至約 93.40 美元，遠離 100 美元面值。即使在這種環境下，STRC 仍選擇繼續增持比特幣：6 月 8 日與 15 日分別再買入 1,550 BTC 與 1,587 BTC，並對外宣稱現金準備金已回補至約 11 億美元水準。

儘管如此，信心缺口並未因持續買幣與補充現金而明顯修復。6 月 18 日盤中，STRC 價格仍被拋售至 83 美元以下，而比特幣同日跌至約 62,880 美元。最新數據顯示，STRC 目前合計持有約 846,842 BTC，平均持倉成本約為 75,656 美元，按比特幣現價約 62,500 美元估算，浮動虧損規模約為 111.4 億美元（約新台幣 17 兆元），對資產負債表與投資人心態都構成壓力。

另一方面，近期兩次增資與籌資安排也引發原有股東對「詞」股權被稀釋的反彈聲浪。STRC 普通股股價目前相較 2024 年 11 月創下的歷史高點，跌幅約達 80%，使市場對其後續再融資能力與估值模式產生更多疑問。

評論：目前的關鍵已不只是單純的價格回檔，而是 STRC 整套結構是否能在比特幣進入相對疲弱或盤整期時仍維持「詞」股息穩定、「詞」資本籌措順暢及「詞」資產淨值不被持續侵蝕。100 美元面值能否重新站回，成為市場觀察的技術與心理分水嶺；更根本的問題是，在高股息承諾與高度依賴比特幣表現的商業模式下，這種結構是否具有長期可持續性，投資人正在用腳表決。