比特幣(BTC)哈希價格跌至新低：20% 礦工陷虧損邊緣，礦企賣幣求生、產業加速洗牌

比特幣(BTC)「詞」挖礦收益正受到「詞」哈希價格（Hashprice）急劇走低的正面衝擊。在當前水準下，全球多達約 20% 的礦工已被推入虧損區間，產業洗牌壓力明顯升高。

根據 CoinShares 的報告指出，近期哈希價格維持在每 PH 約 28～30 美元水準（約合 4萬2,000～4萬5,000 韓元），約有 15～20% 的挖礦設備跌破損益兩平點。這一價位區間對礦工來說極為關鍵，因為實際「詞」挖礦獲利高度依賴「詞」電力成本與「詞」礦機效率，稍有不利就可能由盈轉虧。

報告進一步指出，2025 年第 4 季期間，比特幣(BTC)價格自約 12萬6,000 美元高點回落至約 8萬6,000 美元，跌幅約 31%，但「詞」網路算力（哈希率）卻仍維持在歷史高檔。結果使得代表礦工收入水準的「詞」哈希價格在本輪「詞」減半行情後被壓縮至新低水準，礦工端的經營壓力同步放大。

根據 CoinShares 的分析，使用 S19 XP 之前世代設備的礦工，是此輪衝擊中首當其衝的族群。若無法取得每 kWh 低於 0.05 美元的「詞」超低價電力，其現金流幾乎必然轉為負數，運營變成「挖得越多、虧得越多」的局面。

截至 2025 年第 4 季，上市礦企的平均比特幣(BTC)「詞」生產成本被估算約為 7萬9,995 美元。報告將成本墊高的主因歸結為三項：其一，「詞」電價上升；其二，為搶占「詞」AI 與「詞」高效能運算（HPC）基礎設施市場而增加資本支出，導致折舊與攤銷負擔加重；其三，網路難度持續抬升，攤薄了單位算力對應的產出。

更值得注意的是，2025 年底開始，比特幣網路難度連續三次出現下調，這是自 2022 年 7 月以來首度出現同樣型態的走勢。市場普遍將此視為「詞」礦工投降（Miner Capitulation）訊號，亦即部分礦工被迫下線或減產，算力無法支撐先前的高難度水準。

在宏觀環境方面，冬季電價走高，加上美國德州 ERCOT 電網針對用電高峰實施輸出限制，使得 S19 系列等老舊礦機的「非經濟運轉時間」大幅拉長。為降低對單一業務的依賴，不少礦企開始嘗試業務轉型與「詞」多角化經營，例如導入「詞」AI 推理與訓練服務，或承接「詞」HPC 算力租賃，以對沖比特幣挖礦收益波動。

即使如此，全球總體「詞」哈希率仍展現出相對韌性。2025 年 10 月，全球算力一度攀升至約 1,160 EH/s 歷史高檔，其後受挖礦獲利惡化，以及中國新疆地區監管排查影響，哈希率回落約 10%。截至 2026 年 3 月初，哈希率在約 1,020 EH/s 左右區間企穩，被視為「詞」低成本電力與「詞」最新 ASIC 礦機持有者仍具競爭優勢的信號。

與此同時，上市礦企在「詞」資金管理上則顯得更為保守。為強化「詞」流動性與現金部位，多家大型礦企開始削減手中持有的比特幣(BTC)。包括 Core Scientific、比特鹿（Bitdeer）、Riot Platforms 等主要上市公司，都被觀察到將庫存比特幣大幅拋售，用於支應營運成本與償還負債。評論：這種「先變現再說」的策略，短期雖有助降低財務風險，卻也減弱了礦工群體對市場價格的支撐力。

在目前哈希價格徘徊於每 PH 約 30 美元的情況下，只有「詞」高效率礦工，亦即同時擁有低廉電價與高度節能 ASIC 設備者，仍能維持正報酬。產業內部普遍認為，若比特幣(BTC)價格能長期站穩「詞」7 萬美元以上，礦工端的獲利壓力將顯著緩解，老舊設備的關機風險也會降低。反之若比特幣價格持續疲弱，哈希價格再度下探，不排除會引發新一輪礦工出清與算力外流。

總結來看，目前礦工生態呈現「詞」兩極化：一端是具備資本優勢、享受低成本電力與最新礦機的頭部企業，仍可在壓縮利潤下維持擴張；另一端則是依賴舊設備且電價不具優勢的中小礦工，被迫在關機、賣幣或轉型之間做出艱難抉擇。未來比特幣(BTC)價格走勢，將是決定哈希價格回升與礦工存續格局的核心變數。