不丹再轉出 519 枚比特幣(BTC)至外部錢包，2026 年鏈上外流累計 1.52 億美元引爆「國家級現金化」疑慮

不丹政府近期再度將部分「比特幣(BTC)」轉出至外部錢包，外界解讀為加速變現的訊號。今年以來，不丹鏈上資金外流累計已達約 1.52 億美元，顯示「國家級比特幣現金化」可能正進入更明確的執行階段。

根據 Arkham Intelligence 的鏈上資料，不丹王室政府於 26 日（當地時間）將 519.707 枚「比特幣(BTC)」轉至外部地址，按當時市價約 3,675 萬美元。數據亦顯示，近兩週相關轉帳明顯變頻繁，而 2026 年以來已確認的總外流金額約為 1.52 億美元。

值得注意的是，這次轉帳前一週，被視為不丹歷來最活躍的「比特幣(BTC)」移動區間之一。Arkham 的 Outflow 記錄顯示，僅一週內就出現約 7,200 萬美元的集中轉出，其中一筆 595.848 枚「比特幣(BTC)」的移動，規模約 4,444 萬美元，為今年單筆最大。

後續轉帳仍在延續。資料顯示，另有 205.53 枚「比特幣(BTC)」（約 1,514 萬美元）與 150.047 枚「比特幣(BTC)」（約 1,114 萬美元）轉出。此外，尚有 20.506 枚「比特幣(BTC)」被轉入 QCP 資本的商戶存款地址，約 152 萬美元。

若把時間拉回年初，不丹的處置節奏出現明顯變化：1–2 月偏向「小額分批」，到了 3 月則更接近「大額集中」。1 月曾有 184 枚「比特幣(BTC)」轉往外部錢包（約 1,409 萬美元），並另有 100.818 枚「比特幣(BTC)」轉入 QCP 資本（約 831 萬美元）。同月也出現約 150 萬美元的「泰達幣(USDT)」轉至幣安熱錢包。2 月則有 100 枚「比特幣(BTC)」轉至 QCP 資本（約 677 萬美元）。兩週前另有 175 枚「比特幣(BTC)」外流（約 1,185 萬美元），接著疊加「單週 7,200 萬美元」的暴增區間與本次 3,675 萬美元轉帳，使得加速趨勢更明顯。

市場之所以特別關注 QCP 資本，是因為它在多筆轉帳中反覆出現。這家新加坡交易機構今年以來疑似已三度接收不丹相關轉入，合計金額約 1,660 萬美元。目的地多次重複，讓部分交易員推測此舉不一定是直接在交易所砸盤，而可能更接近透過「場外交易(OTC)」完成的結構化出售：一方面能分散市場衝擊，另一方面也較符合國家級資產處置的作業邏輯。

不丹持有「比特幣(BTC)」的背景，與其國家支持的水力發電挖礦密切相關。外界普遍認為，不丹在電力成本具優勢的前提下累積 BTC，使其取得成本可能相對低，甚至被形容為接近零成本。因此，只要進行出售，對財政面的盈餘貢獻就可能更直接。此外，不丹經濟長期倚賴對印度的水力發電出口，也使「比特幣(BTC)」變現被視為可納入財務調度工具的可能選項。

不過，出售加速同時也放大了「持幣現況」與「政策承諾」之間的落差。Arkham 估算，不丹目前仍持有約 4,453 枚「比特幣(BTC)」，市值約 3.15 億美元；若以 2024 年底一度接近 1.3 萬枚 BTC 的高點計算，持幣量已減少約 66%。另一方面，整體資產價值也曾接近 18.8 億美元，但目前回落至約 3.15 億美元，原因同時包含「持幣量下降」與「幣價從高檔回落」的雙重影響。

更受關注的是，不丹在去年 12 月曾公開「比特幣開發承諾(Bitcoin Development Pledge)」，表示將最多投入 1 萬枚「比特幣(BTC)」作為「格勒普正念之城(Gelephu Mindfulness City)」的資金來源，當時計算價值約 8.6 億美元。然而在持幣量已跌破 4,500 枚的前提下，若不調整規劃或改採其他募資方案，原承諾在數量層面恐已難以照原樣落地。

後續發展方面，CoinDesk 表示已向不丹政府商業部門機構——德魯克控股與投資(Druk Holding & Investments)——詢問近期轉帳與格勒普相關承諾是否仍維持。接下來市場要看的關鍵在於，不丹是否繼續推進「比特幣(BTC)」減持，或改以其他方式為城市計畫籌資；兩種路徑都可能重新定義不丹國庫持有「比特幣(BTC)」的角色與用途。

「評論」從鏈上行為來看，不丹的操作更像是有節奏地釋放流動性，而非一次性出售。若 QCP 資本確實扮演 OTC 對手方，短期對盤面的直接衝擊或許有限；但若後續仍維持高頻外流，市場情緒仍可能把它視為「國家級供給」訊號，進一步影響交易者的風險偏好與價格預期。文章最後值得追蹤的焦點，是不丹能否在「比特幣(BTC)」變現與既有城市開發承諾之間，找到可被外界理解且可驗證的平衡方案。