本傑明·科溫：加密資金終局仍是比特幣(BTC)　多輪牛熊循環驗證「資本回流」結構

比特幣(Bitcoin, BTC)最終仍是「資金歸宿」的觀點再度浮現。市場分析指出，加密貨幣整體資金流動，持續出現「資本回流」至「比特幣」的重複模式，貫穿多個牛熊循環。

根據 Into the Cryptoverse 創辦人本傑明·科溫（Benjamin Cowen）近日在 X 上的分析，他強調，加密貨幣市場的資金「最終都會回到比特幣(BTC)」。儘管市場不斷湧現新項目與新敘事，但只要經歷數次完整週期，資金往往會再度流向被視為「王者」的比特幣。這一說法也呼應了當前投資人重新聚焦「比特幣」與「資本回流」的市場情緒。

科溫指出，此一現象並非單一階段的特例，而是在多個市場週期中一再上演的結構性走勢。一般而言，牛市初期往往由比特幣(BTC)率先領漲，吸引主流與機構資金進場；隨著行情推升，追逐更高報酬的資金開始外溢至各類「山寨幣」與新興代幣，形成所謂的「山寨幣季（Altcoin Season）」。

在最近一輪循環中，同樣可以看到類似路徑。2024 年底，比特幣價格約在 7 萬美元附近，在現貨 ETF 推動下，機構資金大量湧入，價格一路攀升至 10 萬美元左右。隨後，資金逐步轉向其他主流加密資產：Solana(SOL) 在 2025 年 1 月衝上約 295 美元、瑞波幣(XRP) 在 7 月來到約 3.65 美元、以太幣(ETH) 則在 8 月突破 4,946 美元。即便如此，比特幣仍延續上升趨勢，最終於 2025 年 10 月刷新歷史新高，觸及約 12.6 萬美元。

這種「先比特幣、後山寨幣、再回到比特幣」的循環，被科溫視為加密市場的典型結構，而非偶發事件。

至於為何比特幣(BTC)會被視為加密市場的「最終目的地」，原因與其角色定位密切相關。一方面，比特幣仍是機構資金進入加密領域的主要入口，也是許多資產管理公司評估投資績效時採用的「基準資產」。另一方面，多數新興代幣與熱潮項目往往難以穿越完整週期，缺乏長期承載資金的結構與信任基礎。

近期「川普」相關的「迷因幣」就是典型案例。這類代幣在發行初期，市值短時間內暴衝至數十億美元等級，但隨後價格自高點崩跌逾 95%，投機性質遠大於長期配置價值。這顯示，短期敘事可以快速吸引目光與資金，卻難以長期留住資本，最終部分資金仍會選擇回流至比特幣這類「核心資產」。

截至目前，比特幣價格雖較 2025 年 10 月高點回落約 44%，但「市場主導地位」依舊明顯。2026 年 3 月的數據顯示，比特幣在整體加密貨幣總市值中的占比約為 58.3%，也就是說，超過一半以上的市場資金仍集中在比特幣上。

在這樣的結構下，「評論」儘管山寨幣在特定階段仍具備亮眼漲幅與投機空間，但從中長期與整體資金流向來看，市場依舊圍繞比特幣展開。對於「加密市場資金最終會停在哪裡」這個問題，現階段的數據與週期經驗，仍不斷將答案拉回到同一個「詞」——比特幣(BTC)。