斯帕克 Spark 推機構級穩定幣信貸產品　瞄準 DeFi 與傳統金融橋接數十億美元市場

根據 Cointelegraph 於 11 日（當地時間）的報導，去中心化資產管理協議「詞」斯帕克(Spark) 正式推出面向機構的「詞」穩定幣機構信貸產品，試圖把「詞」DeFi 穩定幣流動性與「詞」傳統機構信貸市場連結起來。透過將協議池中累積的穩定幣轉化為「詞」機構貸款來源，斯帕克一方面為協議創造新的收益渠道，另一方面則讓銀行、資產管理公司等機構在不直接操作 DeFi 基礎設施的前提下，也能取得「詞」鏈上流動性。

斯帕克於 11 日宣布推出兩項機構級服務：「詞」Spark Prime 與「詞」Spark Institutional Lending。斯帕克本身是去中心化資產管理協議，其核心開發團隊「詞」Phoenix Labs 曾深度參與「詞」MakerDAO 的穩定幣架構及風險模型設計，因此在 DeFi 領域一直被視為具備專業風控背景的團隊。

此次新產品的定位，是在「詞」機構投資人與「詞」鏈上穩定幣市場之間建立「中介層」。機構無需自行部署智能合約或操作 DeFi 協議，即可直接存入資產、獲得穩定幣貸款或運用鏈上流動性。斯帕克希望藉此更有效率地管理協議內的穩定幣準備金，同時將資金供給範圍拓展至「詞」傳統信貸市場。

Spark Prime 主要提供「詞」保證金借貸服務與「詞」場外結算（off‑exchange settlement）功能。機構客戶可先抵押資產，再借入穩定幣以建立槓桿部位；也能在不把資產直接劃轉到中心化交易所的情況下完成清算與結算，降低資產集中在交易所的對手風險。另一項產品 Spark Institutional Lending 則更貼近「傳統信貸結構」，斯帕克的治理市場將與「詞」Anchorage Digital 等受監管託管機構對接，讓機構客戶在「詞」合規託管環境下保管抵押品，同時享有鏈上貸款或收益產品。

斯帕克指出，Spark Prime 的首批合作夥伴包括「詞」Edge Capital、M1 與「詞」Hardcore Labs 等機構。Phoenix Labs 共同創辦人兼執行長「詞」Sam MacPherson 在接受 Cointelegraph 採訪時透露，目前「詞」機構貸款線已獲得約 1 億 5,000 萬美元（約 2,178 億韓元）規模的出資承諾，未來幾個月具備擴張至「數十億美元」的潛力。不過，他也強調，Spark Prime 初期將以約 1,500 萬美元（約 218 億韓元）的小規模運作，並配合核心風控與保護機制逐步上線，再循序擴大規模，以控制整體「詞」信用風險與「詞」流動性風險。

根據鏈上數據平台「詞」DeFi Llama 統計，目前斯帕克協議的「詞」總鎖倉價值(TVL) 約為 52 億 4,000 萬美元（約 7 兆 6,066 億韓元）。雖然較 2025 年 11 月約 92 億美元（約 13 兆 3,591 億韓元）的高點明顯回落，但在 DeFi 借貸與貨幣市場協議中，仍屬於資產規模前列。做為對照，同樣主打借貸市場的「詞」Aave(AAVE) 目前 TVL 約為 270 億美元（約 39 兆 2,067 億韓元），穩居 DeFi 借貸龍頭，而主打「詞」機構無擔保信貸與收益產品的「詞」Maple(Maple) 則約有 21 億美元（約 3 兆 528 億韓元）的鎖倉規模。

斯帕克的快速成長，很大程度來自與「詞」Coinbase 及「詞」PayPal 等主流機構的合作。斯帕克表示，其為 Coinbase 旗下、基於「詞」Morpho 協議所構建的「詞」比特幣(BTC) 抵押貸款市場，提供了超過 80% 的「詞」USDC 穩定幣流動性。該市場在上線後三個月內，促成約 5 億美元（約 7,261 億韓元）的新增貸款；依照鏈上儀表板數據統計，目前與斯帕克相關的倉位已累計向該市場供應超過 6 億美元（約 8,713 億韓元）的資金。

在「詞」PayPal 的穩定幣「詞」PYUSD 推廣計畫中，斯帕克同樣扮演關鍵流動性提供者。PayPal 透過斯帕克治理控制的約 5 億美元（約 7,261 億韓元）資金池，加深 PYUSD 與其他主流穩定幣交易對的「詞」鏈上深度，降低兌換滑點與手續成本。對斯帕克而言，這類合作不僅能借重大型支付與交易平台的品牌信任，也能持續穩定地獲取「詞」穩定幣資金運用收益。

業內普遍認為，斯帕克希望以與 Coinbase、PayPal 累積的「詞」合作戰績為跳板，透過 Spark Prime 與機構貸款產品進一步延伸至更廣泛的「詞」傳統金融客戶，包括銀行、資產管理公司與「詞」對沖基金等。未來若能複製既有合作結構，並針對不同機構風控需求做調整，有機會在「詞」DeFi 機構化賽道上取得更大市佔。

根據 DeFi Llama 統計數據，在近期市場回調之際，整體「詞」DeFi 鎖倉表現仍相對穩健。目前全體 DeFi 協議 TVL 約為 965 億 2,000 萬美元（約 140 兆 2,476 億韓元），較 1 月底約 1,200 億美元（約 174 兆 2,520 億韓元）回落約兩成。相較之下，主要加密資產價格跌幅更為明顯：比特幣自 1 月底約 8 萬 9,000 美元（約 1 億 2,917 萬韓元）下跌至報導撰寫日（週三）約 6 萬 6,800 美元（約 9,702 萬韓元），跌幅約 25%；「詞」以太幣(ETH) 則自約 3,000 美元（約 4,356 萬韓元）回落至約 1,950 美元（約 2,834 萬韓元），跌幅接近 35%。在此背景下，DeFi 協議中的鎖倉資產總量相對防守，顯示其已不再只是「詞」價格投機工具，而是逐步成為「詞」穩定幣借貸、收益與風險管理的核心基礎設施。

評論

這種「價格跌、TVL 相對穩」的現象，反映出市場對 DeFi 借貸和穩定幣產品的「使用價值」正在提升。當波動加劇，對「詞」抵押借貸與「詞」衍生品對沖的需求通常會同步升溫，使得 DeFi 貨幣市場的實際使用率維持在較高水準，進而支撐整體鎖倉。

Sam MacPherson 亦在訪談中強調斯帕克模式的「詞」透明度優勢。他指出，斯帕克的整體投資組合完全公開在鏈上，任何人都能「實時」檢視資產配置與風險狀況。機構投資者可以根據自身風險模型主動設定額度與參與條件，若判斷不符內部風控標準，可隨時退出部位。換言之，「詞」傳統信貸市場中由銀行與風控團隊主導的「詞」授信審查與風險定價（underwriting）流程，如今可直接基於鏈上數據，由機構自行完成。

回顧過去多起 DeFi 信貸與收益協議爆雷事件，不乏因不透明的鏈下抵押品或複雜衍生品結構所導致的信用風險。相較之下，斯帕克主打的「詞」全鏈上披露策略，以及與「詞」受監管託管機構的合作，有望成為吸引更保守機構資金進入 DeFi 的差異化賣點。特別是在全球監管機構加緊制定 DeFi 規範之際，若能兼顧「詞」合規託管、「詞」透明投組與「詞」鏈上風險管理機制，斯帕克有潛力被視為「詞」機構型 DeFi 模式的代表案例。

不過，市場也提出警示：斯帕克目前在流動性來源上仍高度依賴 Coinbase、PayPal 等少數大型合作夥伴，未來若合作方策略調整、監管規則改變或市場環境惡化，可能對其增長路徑帶來不確定性。此外，若機構信貸規模如預期擴張至「數十億美元」等級，如何在擴張過程中持續管理好「詞」信用風險與「詞」流動性風險，將成為市場評價斯帕克能否長期站穩腳跟的關鍵。

綜合來看，Spark Prime 與 Spark Institutional Lending 的推出，可能是「詞」DeFi 穩定幣流動性正式大規模進入「詞」傳統機構信貸市場的一個重要轉折點。在整體 DeFi TVL 在價格調整期仍維持相對韌性的背景下，斯帕克能否依靠「詞」透明的鏈上投組與「詞」合規託管結構，搶先卡位「詞」機構型 DeFi 的關鍵版圖，將是未來一段時間內值得持續關注的焦點。