以太幣(ETH)短線反彈乏力，Layer2 擴容策略與供應上升引發市場疑慮

以下是上週五 ETH 一度下探至 1,750 美元，隨後反彈重返 2,100 美元關口。但從期貨市場來看，投資人對此波上漲的信心仍相當薄弱。數據顯示，以太幣兩個月期貨的年化溢價僅約 3%，低於通常視為多空中性水位的 5%。近一個月來該溢價始終處於低檔，反映出市場對於 ETH 下行風險的擔憂仍未消退。

2026 年以來，以太幣的表現已落後整體加密貨幣市場約 9%。投資人也開始關注資金從 ETH 撤出的原因，其中一項即是去中心化應用（DApp）整體使用興趣減弱。雖然此為行業普遍現象，但以太坊仍維持在去中心化金融（DeFi）領域的領導地位，擁有最高的總鎖倉量（TVL）與最穩定的盈收結構。

據 DeFi 領域資料站 DefiLlama 統計，以太坊主網 TVL 約佔整個區塊鏈市場 58%，若納入 Optimism(OP)、Arbitrum(ARB) 與 Base 等 Layer2 協議，該市佔比更突破 65%。相比之下，目前 Solana(SOL) 上最大 DApp 的鎖倉金額尚不足 20 億美元，而以太坊最大 DApp 的 TVL 則達 230 億美元，展現出壓倒性的資金規模差距。

但即使數據上以太坊仍居產業首位，對其 Layer2 擴張策略的質疑聲浪也在升高。創辦人維塔利克·布特林（Vitalik Buterin）近期指出，當前過度依賴「樂觀式 Rollup」的擴張路線存在明顯缺陷。他表示，目前多數 Layer2 使用「多簽機制」橋接主網，並無法真正達到以太坊原本追求的「去中心化」標準。

布特林進一步強調，以太坊生態系未來仍會朝向隱私功能與應用模組化發展，此也意味 Layer2 將維持一定需求。但從長遠來看，提升以太坊主網本身的可擴展性，才應是發展策略中的核心。評論：這代表以太坊未來重心或將再次回歸「基本層」強化，而非單純依賴 Layer2 體系。

另一個打擊市場信心的因素，是以太幣供應量從通縮轉為通膨。自 2022 年「合併」（The Merge）升級以來，以太坊藉由手續費銷毀機制而被視為「通縮型資產」。然而截至 30 日，以太幣年供應增長率已升至 0.8%，高於去年同期的 0%。這代表因鏈上活動減緩，手續費收入下降，使得銷毀規模縮小，導致發行數重新擴張。

據鏈上統計過去一個月內，以太坊主網約產生 1,900 萬美元的交易手續費，而 Layer2 協議則貢獻了約 1,460 萬美元的額外收入。評論：雖有聲音指出 Layer2 生態的擴張可分散獲利來源，是產業正向指標，但也讓「通縮資產」的敘事面臨挑戰，削弱了原本 ETH 供不應求的市場預期。

此外，來自宏觀經濟面的不確定性也抑制加密市場資金流入。美國就業市場數據不明朗，與 AI 基礎建設投資熱潮可持續性存疑，令投資人選擇觀望。與此同時，Layer2 的去中心化弱化、以太幣供應上升與鏈上活動減緩三者相互牽動，導致 ETH 價格缺乏穩定上行的條件。

許多市場觀察人士指出，即使 ETH 短期內出現技術型反彈，也不代表趨勢已扭轉。除非有新一波主力資金進場，否則目前以防禦為主的資金氛圍恐將持續主導市場。