摩根大通：AI/科技股下半年或让出领涨位置

8 月 4 日，美股 8 月开局反弹强劲，但摩根大通提醒，市场下半年的主线可能不再由 AI 和大型科技股单独驱动。美东时间周一，标普 500 指数上涨 1.5% 至 7600.50 点，距离历史高点仅一步之遥；道指上涨 693 点并创下收盘新高；纳指反弹 2.1%。表面看，科技股重新点燃风险偏好，但摩根大通策略师 Mislav Matejka 团队认为，2026 年下半年，科技股很难复制去年那种「一枝独秀」的行情。该行的担忧集中在两条线：第一，微软、Meta、亚马逊、Alphabet 等超大云厂商 AI 资本开支仍在高位，市场开始追问这些投入何时转化为自由现金流；第二，AI 对软件、商业服务、媒体等板块的替代效应正在压制估值。近期行情已经露出这种变化。7 月芯片和 AI 动量股剧烈回撤，纳指一度明显跑输道指和等权重指数。与此同时，油价回落、美国经济数据韧性、降息预期变化，让消费周期、工业、金融和非美股票重新获得资金关注。摩根大通因此更倾向于市场领导力扩散，而非继续押注少数 AI 巨头拉动指数。